胶合板或将低位震荡

　　一、经济发展持续回暖 房地产行业不容乐观

　　经济发展企稳的迹象愈加明显，宏观经济数据不断变化便是佐证。据统计，5月工业增加值环比增长0.71%，比4 月高0.01个百分点；同比增长8.8%，比4月高0.1个百分点。其中，发电量同比增长5.9%，比4月提高1.5 个百分点。投资累计增速小幅放缓而当月投资增速小幅上升，消费增速提高。1-5月固定资产投资同比增17.2%，5月同比增长 17.0%，比4月提高0.2个百分点；制造业投资同比增长15.2%，较4月持平；房地产开发投资同比增长10.4%，比4月回落5.1个百分点；基建投资同比增长28.0%，比4月提高7.2个百分点。

　　5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，6月份汇丰中国PMI指数预览值重回荣枯线之上，进一步说明中国经济不断企稳。自进入第二季度以来，中央展开政策微调措施，银行方面，央行对农商行和农村合作银行定向降准以便其更多资金投入支农；六月份更是设定一定支农、支持中小企业、符合条件的银行均可获得降准，央行的调控趋于精准。结合之前的措施，我们判断综合效果将逐步在下半年有所体现。而近期李克强总理在英国的演讲也强调了中国经济增速7.5%为底线，也说明了中央政府对于未来经济前期的乐观预期。

　　对于国内经济发展而言，唯一不确定性的就是房地产行业。据比较新统计，中国42座大城市的数据也表明，6月份前半个月的房地产销售正在下滑。42座城市6月份前15日的房屋销售较5月同期下降16%。同比来看，房地产销量下降29%，表明5月份（销售量同比下降14%）和4月份（销售量同比下降23%）呈现的下行趋势进一步加剧。各级城市6月前半月销售势头均在弱化，一、二、三线城市交易量分别下降28%、28%和26%。

　　由于销售放缓，新楼盘还在不断放出，未售房地产规模仍在攀升。英国《金融时报》旗下研究机构《中国投资参考》监测到，14个城市6月份前15天的待售住房面积同比增长35%，增速接近5月份观察到的水平。二三线城市住房库存增速仍高于较大城市。二三线城市待售住房面积同比增加43%，一线城市同比增加19%。因此，大量的楼房空置，在房地产调控日益严格的情况下，楼市成交量较为低迷。

　　二、原料供给充足 供过于求局面短期难改

　　目前广州鱼珠木材市场原木价格指数137.60，其中国产原木价格指数148.35，进口原木价格指数136.07；广州鱼珠木材市场锯材价格指数142.80，其中国产锯材价格指数110.99，进口锯材价格指数147.11。2014年4月，我国原木累计进口1,774.13万立方米，累计同比增加29.60%；我国锯材累计进口767.73万立方米，累计同比增加13.20%。

　　板材行业方面，截止2014年5月，全国胶合板累计产量为6563.56万立方米，同比增长6.76%；家具方面，截止2014年5月累计产量30016万件，同比增长3.87%，木质家具累计产量9578万件，累计同比增长0.54%；地板方面，截止2014年5月，实木地板累计产量3733万立方米，累计同比增长-3.16%，实木复合地板累计产量22178万立方米，累计同比增长8.36%；出口方面，主要板材2014年4月份累计出口341.68万立方米，累计同比增长11.9%。

　　目前逐渐进入家居装修市场的淡季，两板下游需求逐渐转淡，从房地产市场整体来看，中长期下游需求也难言乐观。2014年5月，木质家具产量2125 万件，同比为4.70%。从分区情况来看，广东、山东、浙江是木质家具主要的生产省份，2014年5月，广东木质家具产量489 万件，山东木质家具产量292 万件，浙江木质家具产量244 万件。2014年1-5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积586081万平方米，同比增长12.0%；房屋新开工面积59912万平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5个百分点；房屋竣工面积30700万平方米，增长6.8%；商品房销售面积36070万平方米，同比下降7.8%；5月份，房地产开发景气指数为95.02，比上月回落0.77点。房地产行业对胶合板的需求占比较高，其发展放缓减少对胶合板的需求，一定程度上削弱胶合板价格上涨的动力。

　　三、量能缩减 市场活跃度降低

　　进入胶合板期货合约炒过的的资金正在离场，近期胶合板主力合约1409的成交量呈现下滑趋势作证这一观点。在价格下行区间，日成交量和持仓量均在下降，说明资金在流出，市场对胶合板合约的炒作正在降温，技术上处于弱势，未来继续下行的可能性较大。

　　四、或将低位震荡

　　从技术上角度分析，胶合板1409合约仍然处于下行通道。从均线上分析，目前60日、20日、10日和5日均线由上到下一次排列，中线夏董鄂趋势已成。但从回调的幅度分析，在胶合板主力1409合约回调到130以下后，可能会出现超跌反弹，基于近期的价格走势，我们认为，胶合板主力1409合约或将在131.8附近震荡，操作上，可以选择高抛低吸的灵活操作策略。