美元加息，以开证为主的大型木业国企生存更不易

摘要：国内经销商非常关注美元在本周的加息情况，尤其对于以开证为主要经营模式的大型国企等公司美元加息影响更加显著。

对于中国木材贸易商在当前北美SPF板材国外供应商2*4规格、#3报价192美元/m3,国内市场销售价格1600元/m3;2*6规格、#4国外供应商报价162美元/m3,国内市场销售价格1450元/m3，而在2016年同期 2*6规格、#4 国外供应商报价只有81美元/m3,国内市场销售价格比较低760元/m3。铁杉/花旗松 从2016年初的国外供应价810美元/千板尺上升到920美元/千板尺。当前海运费平均上涨了1倍多，采购价也已翻番。对于国内经销商来讲价格上升空间非常有限，而下降空间巨大。

因此，国内经销商非常关注美元在本周的加息情况，尤其对于以开证为主要经营模式的大型国企等公司美元加息影响更加显著。3月14日到16日，美联储将再次议息。关于是否加息，其实美联储已经暗示，加息可能性非常之大。关于美联储的加息，此前曾有过分析评估，至少三次，甚至可能达到4次或5次，到底加多少次要看美国经济增速。

2016年，美国GDP增速只有1.6%，创5年比较低位，按正常的经济学理论是不需要加息的。但是，对美国来说，利率是调控资本流动的工具，美国经济增速虽慢，但美国加息可以吸引资本回流美国从而刺激美国经济增长，因此美联储也需要用加息来恢复美联储和美元的国际信用，美联储必然推动加息。

2017年人民币汇率年中大概率破7， 然后向均衡汇率逐步靠拢，总体而言，大致可以用“波动加大，企稳回升”来概括其整体走势，这个趋势看来会持续较长的时间。

2015年8.11汇改以来，人民币对美元汇率快速贬值，从6.1左右贬到6.9左右，贬值幅度大约13%。除了偶尔的回调，这个贬值几乎是单向的。下一步走势如何，会不会进一步贬值，贬值的底部在哪里，是无数人关心的问题，尤其对于从事木材等大宗商品国际贸易的企业。

有专家曾在2016年做过人民币汇率贬值对主要木材材种影响的深入分析，当时估算的均衡汇率在6.6左右，并综合各种因素作出2016年“人民币汇率不会破7”对木材国际贸易的影响。一年来国际、国内宏观形势发生了很多新变化，本文是对2017年汇率走势对于木材国际贸易的影响分析，并做出正确的木材采购货量、价格做出判断。

8.11汇改以前，人民币汇率实际上一直是盯住美元的。从2005年7.21汇改开始，人民币实行的是一种类似于“爬行盯住”的汇率制度，对美元缓慢升值。金融危机期间(2008年6月)曾经暂停升值，停留在6.83左右的水平上，直到2010年4月重启升值。从2013年6月开始直到2015年8.11汇改之前，有大约两年的时间，人民币对美元汇率在6.1-6.2的区间内稳定。在此期间，美国尚处在金融危机之后的恢复期，货币政策比较宽松。中国经济虽然保持高速增长，但是高位下行，GDP增速从8%左右下降到7%左右。在汇率稳定、GDP下行的情况下，中国的经常账户除了个别月份一直是顺差的，显示人民币并没有高估。

在2014年年中，在美国经济复苏，量化宽松将要退出的背景下，美元开始升值。这一美元升值是美元加息预期的影响，是美元自身作为国际基础货币的属性决定的，人民币并没有这一属性。此时，由于人民币盯住美元而被动升值，客观上使得人民币汇率已经高估了。

8.11汇改以来人民币的快速贬值，源于资本的快速流出。资本的快速流出，并不是国内居民在国外有大量的优质投资机会，把资本转移到国外，而是源于人民币脱钩美元之后的资产债务重新匹配。人民币脱钩美元之后，持有人民币不再等价于持有美元。在美元升值的预期下，国内人们增加美元资产，减少美元负债，二者都需要增持美元，减持人民币，因此导致大量的资本外流。

从均衡汇率的角度，目前的6.9左右的汇率显著低于均衡汇率，基本面因素不支持进一步的大幅贬值，这是长期基本面的因素。这还要取决中国房地产的上升控制是否到位，在中国CPI统计，房地产是不作为统计因素的，中国超发的大量货币大部分都蓄存在房地产行业，当房地产被严格控制和打压下，尤其银行等金融部门不给房地产贷款，必然有大量资金从房地产流出，引起CPI的上升，造成人民币贬值，国外木材等大宗商品涨价也是预料之中，主要看中国市场的消化能力。

俄罗斯木材已悄然变成中国木材市场的方向标，由于俄罗斯木材采购大部分为TT交易，当前俄罗斯兑人民币已从0.8元上升到1.2元，2016年2-3月樟子松板枋湿板在满洲里市场价格为1050-1100元/m3,2017年2-3月樟子松板枋湿板在满洲里市场价格为1350-1450元/m3，上涨了200多元/m3。当前贸易商在俄罗斯不计成本大量采购木材，而国内太仓、万方、岚山等主要木材港口木材大量堆积，已出现大范围的滞港现象，原木、板枋材库存量明显增加，太仓五港原木库存量130万方,板枋材76万方。当前也是俄罗斯木材采伐的黄金季节,3月中旬大批俄罗斯木材已开始抵达中国，满洲里从4-5列/天增加到6列/天,绥芬河从3列/天增加到4-5列/天。

美元对人民币的影响，也造成原木主要供应国新西兰、澳大利亚货币对人民币的升值。当前辐射松国外供应商报价在135-137美元/m3，2016年同期为105-110美元/m3，当前国内市场的销售价格从春节后的920元/m3，回落到880元/m3，从市场情况来看还将进一步下行。

预计2017年美元进一步升值的预期还是具有较强信号的，目前美元指数在101左右的水平上，预计美元还将进一步向上波动，由于美元升值和短期资本流动的影响，人民币将进一步贬值，破7是大概率事件，达到 7.2、7.3一线的可能性都不可忽略，对于开证为主的大型国企等企业将是严峻的考验，从开证向自营模式转型成为趋势。